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美股又一危险时刻:价值1.9万亿美元的对冲期权到期

美股进一步崩溃会刺激看跌期权买入,加剧市场波动。

股票市场投资者面临着越来越多挑战,通胀冲击、大型银行业绩暴击……这周五又迎来了一个关键时刻:众多期权交易员必须决定下一步对冲行动。

大约1.9万亿美元的期权将到期,迫使投资者要么将现有头寸展期,要么建立新头寸。高盛估计,这个月度事件涉及价值9250亿美元的标普500挂钩合约,以及3950亿美元的个股衍生品。 

随着标普500指数从1月份的高点下跌超过20%,一个日益凸显的问题是:多头实际上需要多大的保障?本周美股盘中波动率大幅上升,纳斯达克100指数连续两个交易日盘中大跌后大幅反弹。 对于专业投机者来说,是否续期对冲期权是一个复杂的决定。

Tallbacken Capital Advisors创始人迈克尔·珀维斯 (Michael Purves) 表示:

“许多投资者和交易员已经转为持有现金,或者现金持有比例比年初更高,因此对冲的需求减少了。市场已经消化了很多因素。”

随着每日期权交易量创下年度纪录,到期之后该如何处理是华尔街广泛关注的事件。衍生品市场的走势能引发相关证券的波动。有迹象表明,随着基金经理削减股票敞口,期权对冲的需求正在减弱,还有一些人选择了其他对冲方式,例如在暴跌期间做空指数。

美股又一危险时刻:价值1.9万亿美元的对冲期权到期

由于大摩和小摩惨淡的业绩加剧了人们对经济增长的担忧,美国股市已经连续第五天下跌。本周稍早公布的美国6月CPI数据促使交易商押注美联储加息速度将加快,令2年期和10年期美国国债收益率进一步反转,这被普遍视为衰退信号。 

标普500指数周四开盘大跌2.1%,随后反弹收复大部分失地,收报3790.38点。自6月中旬触及年内低点3666.77以来,该指数的波动幅度一直在250点内。 

相较于美债市场期权投资者的强烈焦虑,美股的情绪更为乐观。尽管股指持续下跌,芝加哥期权交易所波动率指数(恐慌指数VIX)尚未触及3月高点,许多市场专业人士认为这一迹象表明市场并不恐慌

Options Solutions总裁史蒂文·西尔斯(Steven Sears)表示:

“在某种意义上来说,VIX指数应该大幅走高才对,因为投资者情绪变坏而且越来越糟糕。期权到期总能吸引市场观察者的注意,他们会从中预判后市情况。”

根据外媒数据,在与标普500指数挂钩的到期期权合约中,行权价在4000点的未平仓合约最多。然而,对于分析服务商SpotGamma的创始人Brent Kochuba来说,3800点水平更为重要,因为它更接近指数当前的位置。目前,该行权价下有24195份看涨期权合约和35528份看跌期权合约将到期。 

从一个指标来判断,现在的对冲成本相当低。外媒汇编的数据显示,标普500指数用来衡量看跌期权相对于看涨期权成本的skew指标一直徘徊在三年低点附近。Kochuba表示:

“我们仍然认为,市场不会在利率指引有更明确的方向之前反弹,最早也要到美联储7月27日的政策会议。如果股指确实进一步走低,可能会导致相当重大的看跌期权买盘,从而加剧波动。”

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