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[“千亿级”整合收官 中国铝业低位抄底 拟67亿控股云铝股份

同在中铝集团旗下,中国铝业(601600.SH)拟斥资67亿收购云铝股份(000807.SZ)19%的股权,进一步扩大自己的持股比例,成为后者的控股股东。中国铝业表示,此举将解决双方在同业竞争方面的问题,增强双方的协同竞争力。

去年和今年上半年,全球铝价在高位震荡,行业的高景气度也带动中国铝业和云铝股份的业绩继续增长。但伴随着近期尤其是6月以来,金属价格的显著下跌,铝行业的经营情况也在发生变化。

分析机构预计,在底部成本支撑较强、需求回升趋势不佳的情况下,铝价仍将在偏底部弱势运行。

中国铝业控股云铝股份

7月24日下午,中国铝业发布公告称,拟通过非公开协议方式,现金收购云南冶金持有的云铝股份19%的股权,交易对价66.62亿元。

由于云南冶金、中国铝业、云铝股份都在中铝集团的直接控制之下,因此本次交易可以看成是中铝集团旗下铝业资产的整合。中国铝业也在公告中表示,本次交易构成关联交易,不构成重大资产重组。

从股权架构上来看,本次交易前,中铝集团通过中国铝业控制云铝股份10.1%的股权,通过控股子公司中国铜业旗下的云南冶金控制了云铝股份32%的股权,合计间接控制云铝股份42.1%的股份。

本次交易,中国铝业将收购云南冶金手中32%股权中的19%,之后中国铝业将共计直接持有云铝股份约29.1%的股权,成为后者的第一大股东,云南冶金的持股比例降至13%。

云铝股份7月24日晚间公告称,本次股份转让完成后,公司控股股东将变更为中国铝业,间接控股股东仍为中铝集团,实际控制人仍为国务院国资委。

中国铝业是全球最大的氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝等产品的生产供应商。

2021年,中国铝业实现营收2697亿元,同比增长45%;归母净利润50.8亿元,同比增长564.6%。今年一季度,中国铝业实现营收756.21亿元,同比增长43.62%;归母净利润15.75亿元,同比增长60.52%。

云铝股份前身为云南铝厂,1998年改制上市,2018年12月并入中铝集团,目前已经构建了集铝土矿、氧化铝、炭素制品、铝冶炼和铝加工为一体的产业链,在云南六个地州有产业分布,是国内水电铝的主要供应商。

2021年度,云铝股份实现营收416.69亿元,净利润42.12亿元。今年一季度,云铝股份营收108.97亿元,同比增长7.78%;归母净利润11.24亿元,同比增长64.86%。

中国铝业表示,本次交易是为了进一步解决公司与云铝股份的同业竞争问题,减少公司日常关联交易。也有助于发挥中国铝业与云铝股份的业务协同性,发展绿色铝业。

7月24日下午,云铝股份在投资者互动平台表示,中铝集团已于2018年12月出具《关于避免与云南铝业股份有限公司同业竞争的承诺函》,承诺将在2019年内开始筹划同业竞争业务整合工作,并承诺在五年内解决同业竞争问题。

因而本次股权调整,也可以看做是中国铝业和云铝股份同业竞争业务整合工作的收官之举。

有熟悉中铝发展的业内人士对21世纪经济报道记者分析称,从整个产业的角度来看,中国铝业和云铝股份此前就已经被归口在中铝集团旗下,只是财务上分开运行,因而当前的股权调整不会对市场格局产生太大影响。

铝价深跌后回归弱势

整个铝产业来看,近期的铝价正处于大幅下跌之后再企稳的阶段,整体上处于偏弱势状态,中国铝业和云铝股份的股价也处于近两年来的低位。

在资本市场方面,中国铝业在去年9月触及10.23元/股的阶段性高点后,一路震荡下行。截至7月25日,中国铝业股价报4.61元/股,总市值705亿元。云铝股份走势类似,在去年9月触及22.45元/股的阶段性高点,如今已经回落至9.81元/股,总市值340亿元。

由此来看,公告披露的10.11元/股的交易价格、总资金67亿元的股权收购,也算是一笔划算的交易。

今年一季度,全球铝价从去年底的大跌之中显著反弹,此后遭遇地缘政治危机发酵,叠加能源价格高企,海外电解铝厂减产风险等因素,铝价再度攀上高位。3月,沪铝一度涨至2.4万元/吨的高位,伦铝也涨至3766美元/吨。

二季度,氧化铝产能过剩严重,伦铝成本支撑坍塌,铝价显著回落。之后美联储为首的各国央行相继激进加息,加剧全球市场对于经济衰退的担忧,主导铝价进一步下行。7月25日,伦铝已经回落至2400美元/吨左右,沪铝跌至1.78万元/吨,伦铝跌幅近四成,沪铝跌幅近三成。

上海有色网大数据部总监刘小磊对21世纪经济报道记者指出,在当前整个大宗商品震荡下跌的状态下,铝价也很难走出自己的独立行情。

刘小磊表示,当前铝价底部的成本支撑较强,成本线维持在1.75万元/吨左右,如果铝价再进一步下跌铝企就要压缩成本,但不管是氧化铝还是动力煤,其价格短期内都不会有太大的下行空间。因而铝价进一步深跌的话,就要触发铝企减产、停产,以及放缓复产和新产能释放的速度,铝价也将随之得到修复。

Mysteel数据显示,2022年上半年,电解铝加权成本平均16764元/吨,同比上升3498元/吨;与同期上海钢联统计的铝锭现货价格21406元/吨对比,全行业盈利约4670元/吨。

但6月成本价格高企和铝价的显著走低,已经导致铝企盈利空间收窄。Mysteel统计的6月电解铝成本区间在1.6万元/吨至2.07万元/吨之间,其中85%的产能完全成本在18450元/吨,而当月上海钢联现货均价为19978元/吨,因而已有部分产能存在理论亏损。7月初,电解铝价格已经回落至1.8-1.85万元/吨,电解铝即期亏损比重在扩大。

刘小磊表示,另一方面来看,目前市场也没有较为强烈的看涨预期,全球整体的宏观环境并不乐观,国内的消费复苏势头要想带动大宗商品的走势,还需要两到三个季度的传导。预计三、四季度铝价仍将维持偏底部运行,价格不会进一步深跌,但也不具备中期反弹的动力。

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